我校bwin必赢唯一官方网站彭俞超教授、在读博士生王南萱以及厦门大学倪骁然教授、北京大学沈吉副教授、意大利路易斯大学Samuel Vigne教授合作撰写的论文Available-for-sale is available for hoarding: When non-financial firms hold financial assets在金融学领域国际权威期刊Journal of Banking and Finance在线发表。

文章探讨了金融资产公允价值计价对股价崩盘风险的影响。2007年我国颁布了针对金融工具确认和计量的会计准则。其中，可供出售金融资产未实现的收益或损失不计入当期损益，而交易性金融资产采用公允价值计价。因而选择不同的金融资产计量科目，就成为了一种“看涨期权”，成为管理层盈余管理的手段之一，进而可能能够解释公司未来的股价崩盘风险。

论文首先构建一个包含公司、经理人和市场的三期博弈模型，论证了内部经理人有动机持有金融资产以隐藏主营业务的负面消息，这一行为将导致未来的股价崩盘风险上升；并且外部监管薄弱、经理人能力欠缺和业绩压力将强化上述效果。接着，文章基于2007年至2016年中国上市公司的财务数据，实证研究发现持有可供出售金融资产显著提升了未来股价崩盘风险。这一结果在考虑内生性问题、控制其他影响因素、替换变量度量方法、更换样本区间后仍然稳健。与模型的推论一致，当企业面临的外部监管更宽松、信息透明度更低、CEO受教育程度和经营能力更低、以及面临更大的业绩压力时，持有可供出售金融资产引发股价崩盘风险的效果更显著。

该文的贡献在于：第一，为非金融公司持有金融资产的动机提供了新的视角。本文较早从公允价值计价的角度，揭示了可供出售金融资产的“看涨期权”特征，并首次提出非金融公司可通过持有金融资产来进行盈余管理，并引发股价崩盘风险。第二，本文的研究结论有助于理解公允价值计价在新兴市场可能产生的意外后果，在市场制度不完善、公司治理薄弱的情况下，以公允价值计价的可供出售金融资产或成为企业隐藏坏消息的工具。

撰稿：彭俞超

审核：张学勇